兴业银行 鲁政委

　　2月份物价特别是食品价格畸高构成了3月份物价迅速下落的势能。其中，蔬菜等生鲜食品价格的迅速大幅回调，构成了3月份CPI环比回落超过历史平均水平的主动力。

　　数据估计：在7.9%-8.2%

　　根据今年1、2月份数据所显示的，非食品价格近期仍然保持稳定，我们假定3月份非食品价格继续延续这种稳定态势，即本月非食品价格上涨约-0.4%。

　　根据商务部截至23日的数据，可测得当月食品价格环比为-2.0%，3月份CPI环比总体水平为-0.9%。由此，3月份新涨价因素为3.0%，加上本月所受翘尾因素影响5.3%，本月CPI为8.2%。

　　根据农业部截至2月24日的数据可以测得，当月食品价格环比涨幅大约在-2.8%和-4.3%，2月份物价总体环比上涨约-1.2%和-1.7%。由此，2月份新涨价因素将达2.6%和2.1%，加上本月所受翘尾因素影响为5.3%，本月CPI涨幅将分别达到7.9%和7.4%。考虑到3月份蔬菜价格降幅最大，也最为剧烈，因而，以农业部“菜篮子”价格指数测算出的7.4%可能会偏低。

　　综合上述测算结果，我们认为，3月份CPI涨幅大致在7.9%-8.2%，区间中值8.1%。

　　政策研判：加息与否料继续观望

　　如果最终结果果如预测，那么，根据近几年3月份CPI环比水平资料，3月份环比大致在-1.0%左右。这一水平不仅相对于上月大幅下落，更重要的是，明显低于历史平均水平-0.6%。如果这样，在加息问题上已更加审慎的央行，将会继续选择谨慎观望。但第二季度央行可能在流动性回笼力度上较目前继续加大。

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